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“相較于此前管理的開放式基金，持有期產(chǎn)品最大的優(yōu)勢是在基民情緒出現(xiàn)恐慌時管住他們的手，對不理性投資行為進(jìn)行約束，持有人的體驗(yàn)也有明顯改善。對于基民而言，若是以滾動的形式買入持有期產(chǎn)品，也意味著資金相對具有靈活性，在一定程度上可緩解資金流動性的問題。”近日，泓德基金投研總監(jiān)王克玉在接受中國證券報記者采訪時表示。
談及近期市場熱點(diǎn)問題時，他指出，投資最關(guān)鍵的不是關(guān)注企業(yè)估值的高低，而是基于競爭力來判斷企業(yè)的價值，這是一個動態(tài)的過程。
“好投資=好公司+好價格”
在基金經(jīng)理生涯已有10年的王克玉看來，投資目標(biāo)是投資收益的最大化，落實(shí)到具體投資操作中，主要涉及三方面：第一是風(fēng)險控制層面，主要通過資產(chǎn)配置來降低波動；其次，基于對上市公司的深度研究，其投資策略容納空間較大，可持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模上限；最后，追求長期可持續(xù)的收益率。
這也與他的投資理念相適應(yīng)，在投資選股上，他更聚焦于公司的持續(xù)成長價值，以此獲取通過企業(yè)價值增長帶來的收益。在王克玉看來，“好投資=好公司+好價格”，通過錨定經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中具有發(fā)展持續(xù)性、資源稟賦和良好商業(yè)模式的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，挑選出具有優(yōu)質(zhì)“護(hù)城河”的企業(yè)。在注重企業(yè)核心競爭力的持續(xù)提高、尋找具有卓越組織管理能力的企業(yè)的同時，他也關(guān)注安全邊際是否充足，追求以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
何為合理的價格？“發(fā)現(xiàn)好的資產(chǎn)是投資過程中最關(guān)鍵的，但是在投資過程中怎么看估值也很重要。如何看待公司估值，最關(guān)鍵的是公司在行業(yè)中競爭優(yōu)勢是否明顯且能持續(xù)保持。”王克玉表示，只有將公司估值建立在核心競爭力且可持續(xù)的基礎(chǔ)上，階段性高估值才可忍受，但有些公司的估值與其所在的行業(yè)景氣度等方面有密切關(guān)系，把行業(yè)因素剝離后，公司核心競爭力未必可承受高估值，若僅因追求短期盈利，這種高估值屬于相對危險的投資方向。
“調(diào)整組合的過程中，我會強(qiáng)調(diào)估值的安全邊際，最主要的原因還是我們會長期持有認(rèn)可的研究標(biāo)的。在多數(shù)情況下，這類公司的市值都能持續(xù)創(chuàng)新高。”王克玉指出。
建倉關(guān)注三大方向
得益于上述投資理念，在近期市場大幅波動背景下，他管理產(chǎn)品的回撤比同類基金明顯要小。談及具體操作，王克玉表示，將基金經(jīng)理的收益進(jìn)行分解，理性認(rèn)知能力帶來的阿爾法收益和風(fēng)格市場加持的貝塔收益非常重要。盡管短期市場有波動，但長期來看優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值提升大概率會帶來滿意的投資收益。在這種情況下，短期一味地通過調(diào)整組合結(jié)構(gòu)來降低波動對客戶而言不一定是好事。
產(chǎn)品數(shù)據(jù)也得到了很好的印證。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，他管理的泓德優(yōu)選成長混合自2015年5月21日成立以來，在不同行情下均表現(xiàn)穩(wěn)健，任職總回報率為118.15%，大幅高于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的14.96%。他管理的泓德優(yōu)勢領(lǐng)航混合、泓德研究優(yōu)選混合等產(chǎn)品，也以較好的長期業(yè)績獲得市場的認(rèn)可。
即將發(fā)售的泓德瑞嘉三年持有期混合也會按王克玉的投資思路，建倉方向主要為：一是在受益于整體需求穩(wěn)定的情況下競爭格局變化帶來的業(yè)績改善，較明顯出現(xiàn)在中國制造業(yè)領(lǐng)域，機(jī)器裝備化工材料等行業(yè)；二是在服務(wù)業(yè)復(fù)蘇背景下，2021年初增加較多對交運(yùn)的投資，行業(yè)基本面改善明顯且估值合理，在此方向上逐漸補(bǔ)充新投資標(biāo)的；三是在新興產(chǎn)業(yè)，汽車零部件、消費(fèi)電子等發(fā)展空間大，優(yōu)勢明顯的行業(yè)。
談及建倉節(jié)奏，他表示，泓德瑞嘉三年持有期混合成立后的2至3周內(nèi)建立底倉，2至3個月將倉位保持在中等水平，再往后慢慢提升至一個長期較高倉位，建倉過程中將可能根據(jù)市場情況進(jìn)行一定調(diào)整。
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